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估值狂跌近6倍 失控的WeWork和孙正义的反思_上海随缘食品经营许可证办理平台

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估值狂跌近6倍 失控的WeWork和孙正义的反思_上海随缘食品经营许可证办理平台

发布时间:2019-11-02 热度:

对于正在焦急寻找软银愿景基金第二期投资方的孙正义来说  ,这是一场名誉之战  。

一条直线迅速冲到470亿美元  ,一年之后又掉头 。直线下跌至80亿美元!资产估值缩水近83%  ,这惊心动魄的一幕正在全球第一的共享房屋租赁公司WeWork上演。

颇为戏剧的是,曾经用470亿美元估值将WeWork送到全球独角兽估值排名第四的人。同样也是最近接盘!给出80亿美元估值的人——软银集团董事长孙正义,

“这是孙正义不得不做的一个选择 ,”某位熟悉软银的投资人称。如果软银不接盘!WeWork账面上的现金或许无法支撑到下个月  ,对于孙正义来说。他将面临一个更为糟糕的局面——软银愿景基金此前在WeWork上投资的上百亿美元将打水漂!对于正在焦急寻找软银愿景基金第二期投资方的孙正义来说,这是一场名誉之战。在这个时间点选择继续投资50亿美元!持有WeWork80%的股份成为其控股股东,不是最糟的选择。

自软银集团宣布对于WeWork的援助计划后 ,软银的股价进一步下跌3.2%至4057日元。为今年1月以来的新低  !从今年8月开始  ,软银的股价走势就像泄洪般持续向下  。Uber 股价下跌了近13%!WeWork以当年全球最大规模募资项目申请在美上市  ,之后又因为创始人公司治理丑闻而被迫终止上市。

10月23日 ,软银和We company(WeWork母公司)对外声明中称。WeWork创始人亚当·诺伊曼(Adam Neumann )将从董事长的位置退下 !成为董事观察员,软银集团COO马塞洛·克劳尔(Marcelo Claure)将在完成15亿美元先期到账后成为WeWork董事会主席。不过在新组成的董事会中 !软银并没有拥有多数投票权,这意味着WeWork只是软银的投资公司。而不是其子公司 !

这场由公司治理所引起的风波,其思考却并不仅仅限于公司治理 。在最近的一场企业务虚会上  !需要在被投公司上市后的几年内,更加专注于建设可持续发展的企业   。

孙正义是一个富有浪漫主义色彩的早期投资人,虽然目前管理着大规模市场化私募投资基金  。但这种浪漫主义的早期投资风格仍未发生改变!

他也比大部分投资人都更具有掌控全球互联网格局的野心,即使是之前Uber、上市后股价下跌超过20%。孙正义对于用资金快速做大占领市场的理念仍然坚定!

WeWork将孙正义从星辰大海拉回到了地球,这对于孙正义来说或许不是坏事 。

危险的浪漫主义,

在今年接受媒体采访,谈及WeWork的未来时 。WeWork将成为世界上第一个实体社交网络!

金沙江创投合伙人朱啸虎则认为,这个想法有点太浪漫 。“一个公司老板会鼓励自己的员工和其他公司的员工社交吗?”在朱啸虎看来!WeWork纯粹是一个二房东的生意 ,而且在2018年美国房地产市场高点锁定长期房租合同。其所承担的风险是很高的!

不过一位参与WeWork上市的投行人士则认为,WeWork的模式没有问题。只不过当时估值确实有不对的地方!当被问及WeWork到底是房地产公司还是一家互联网公司时,该人士的说法却有点模棱两可 。在他看来WeWork是用了互联网的一种创新方式做房地产!

在该投行人士看来 ,WeWork因为大幅扩张导致资金链断裂  。短期内导致公司估值承压!然而他并没有说明的是,导致WeWork出现资金链断裂危机的正是创始人的野心  。或者更为准确地说 !是被孙正义鼓励后失控了的野心,

一些媒体报道了孙正义初见诺伊曼的一幕:见面不到半小时 ,孙正义就丢给他一份草拟的价值44亿美元的投资协议。并郑重其事地跟他说 !“让WeWork比你最初的计划大十倍”   ,

。

在孙正义眼中,WeWork价值数千亿美元  。

WeWork的确有其内在商业价值 ,随着未来人类工作方式的变革。工作方式的连接会越来越呈现个体化、松散化的特点!而WeWork提供了一种灵活的办公租赁方式,

自2017年开始  ,软银对公司累计投资106.5亿美元。公司的估值也从200亿美元涨到了令人咋舌的470亿美元!正如孙正义告诉其他被投公司要全球化扩张一样 ,WeWork也在短短几年时间内将品牌扩张到了全球29个国家的111个城市  。目前WeWork拥有528处地点 !而在2016年,WeWork进驻的城市还只有34个。

但是短时间内的全球扩张并非适用于所有商业模式和所有市场,依据市场份额和房屋数量的估值忽略了本地市场实际需求和容量。公司现金流陷入紧张!2018年公司净现金流出为717.7万美元,2019年上半年的净现金流入为88.4亿美元 。主要来自于筹资活动所带来的现金流 !公司自身经营活动所产生的现金流出为19.8亿美元 ,而2018年同期经营活动现金流出为8.43亿美元。按照公司现金流支出的情况!有分析师预计最快11月WeWork将面临资金链断裂的危险  ,

最终为WeWork和软银买单的是孙正义自己,

软银集团将投资WeWork50亿美元,并将购买30亿美元的现有老股 。同时加快变现15亿美元认股权证 !软银还将购买创始人诺伊曼手中9.7亿美元的股票,并支付其1.85亿美元的咨询费。同时提供给他个人5亿美元的贷款!

WeWork将在近期裁员最多4000人 ,同时关闭亏损较多的写字楼  。扩张计划将放缓!将优先考虑美国、日本和欧洲等表现较好的市场,对于入住率不佳的市场 。包括美国、印度和亚洲大部分地区将考虑撤出  !上述投行人士表示,未来2~3年内WeWork需要将盈利模式“跑出来”。

这是软银推动下WeWork的瘦身计划,不过WeWork给向来自信的孙正义带来的反思并不仅仅限于WeWork   。估值狂跌近6倍 失控的WeWork和孙正义的反思_上海随缘食品经营许可证办理平台!

据《华尔街日报》报道 ,最近孙正义告诉愿景基金的投资人。需要推动被投企业尽快产生现金流!孙正义所管理的愿景基金更为关注被投企业的高度成长性、快速占领市场份额的能力,对于公司的盈利能力并不在其考虑的优先级之列。

由于Uber、WeWork在投资后表现不佳,据悉软银已计提了50亿美元的资产减值损失。孙正义需要重新评估其愿景基金投资的价值!

华映资本创始管理合伙人季薇在公开场合表示,WeWork上市失败的事情让所有GP。不管是人民币为主的还是美元为主的GP!更加注重企业的内在价值,“应该关注创业公司本身的商业价值在哪里。以及商业模式能产生多少经营性收入和现金流!而不仅仅注重交易价值  ,

闪电式扩张的特殊性,

软银愿景基金一期在过去不到2年时间内投资了近700亿美元,投资的公司涵盖从交通出行到电子商务再到共享办公 。

之所以成立超大规模的软银愿景基金,是因为孙正义看到了一个趋势。即未来互联网公司将越来越垄断!占有绝大多数市场份额的公司将吃掉这个行业的大部分利润,给予公司超过其当前所需要的资金   。在不确定性的环境下!利用网络效应,迅速占领市场  。获得超额利润!这被美国VC公司格雷洛克的投资人、LinkedIn联合创始人里德•霍夫曼称为“闪电式扩张”策略,速度比效率更为重要  。而人才和资本是实现闪电式扩张最为重要的子弹!

在软银愿景基金投资的很多公司中,都在快速成长期间采用了闪电式扩张策略。在共享出行公司Uber上!孙正义尝到了闪电战的甜头  ,在Uber全球扩张中。软银是其最重要的“子弹”供给方  !

孙正义希望建立一个帝国,每一个被投公司都成为其所在行业的霸主。而他则是成就整个未来互联网帝国的霸主!

 ,

但并不是所有公司都适合闪电战策略 ,比如WeWork 。据WeWork的招股说明书  !WeWork的扩张并没有体现边际收益递减  ,每新建一幢楼所要投入的成本并不会因为规模而减少。从WeWork的经营利润来看  !WeWork过去三年的净损失为42.96亿美元、88.39亿美元、161.079亿美元,

WeWork尽可能让自己看起来像一个轻资产公司 ,它将自身定义为空间即服务(space-as-a-service)。为会员提供灵活的所需空间服务!并围绕其会员体系 ,提供包括保险、IT、教育、企业服务等业务。

WeWork在招股说明书中提及  ,随着现有城市越来越多开设门店以及社区更为活跃 。这种聚集效应将带来更大的品牌知名度并带来规模效应 !最终带来全球平台的商业化   ,

WeWork平均单个会员收入自2017年开始连续下降 ,WeWork在招股说明中解释称。这是由于在低定价市场的拓展所带来的!在同一区域开设WeWork可能对提高知名度有帮助,但单位密度的提高在房地产运营中会起到相反作用。

品牌知名度带来的效应与网络效应并不一致  ,网络效应的前提是固定成本随着规模的增长。其单位成本逐渐降低最终等于零!而品牌知名度或许能帮助WeWork节约市场营销成本,但是占成本40%以上的运营成本作为变动成本 。是无法随着规模的扩张而逐渐降低最终等于零的   !

虽然在招股书中,WeWork提及其在改造房屋中。也存在按照与房东共享租赁收益的轻资产模式 !不过该比例目前在WeWork业务中只占15% ,如果想要把WeWork所有租赁合同全部转换成轻资产模式。或许存在现实难度 !

根据CBRE Research数据   ,目前WeWork已经在共享办公领域占据了71%的市场份额   。公司希望在未来毛利率将达到30% !但是现在来看WeWork并没有因为全球性扩张享受由此带来的巨额利润,共享办公公司IWG今年上半年毛利率为15%  。如果按照边际贡献率去衡量 !目前并没有看到WeWork的优势,

过去2年市场费用的同比增长明显大于WeWork的收入增长,WeWork的增长更大部分来自于营销以及不断的开疆拓土 。

很多企业在收到软银的巨额支票的同时,也被要求将模式复制到全球。但是被拉长的战线对于本土化作战提出了更高的要求!WeWork在2016年进入中国  ,并成立了WeWork中国。除了软银之外!还引入了中国私募股权投资机构弘毅投资  ,但是WeWork中国的表现并不是很理想。由于经济增长放缓!国内主要17个城市的整体房屋空置率攀升至21.5%,WeWork也无法置身事外。目前WeWork中国在上海的空置率为35.7%  !深圳的空置率为65.3%  ,在西安的空置率高达75.3%。WeWork中国的业务也影响了WeWork整体的边际收益  !使得整体边际收益率下降,但是排除中国地区后 。2019年上半年公司的毛利率同比增长了3个百分点  !

对于之后WeWork中国如何变化,弘毅投资相关人士表示   。目前各投资方还在交易当中!无法对外披露太多信息,

除了地理上的开城拓土之外 ,软银还提倡拓展业务边界 。比如此前印度创业公司OYO!孙正义希望公司除了原有的房屋改造之外 ,还积极推动在酒店闲置空间开拓外卖业务。

WeWork的业务也异常丰富,除了保险之外  。还提供We Live、We Grow等业务  !甚至还收购了一家做冲浪泳池的公司,

除了创始人战略上的好高骛远外 ,过多的资本和膨胀的估值也间接为公司带来了麻烦。比如软银愿景基金投资的美国二手车租赁公司Fair   !这家公司在去年12月刚刚获得了软银集团领投的3.5亿美元融资,该公司估值达到12亿美元  。日前该公司宣布裁员40%!同时解雇了公司的CFO,该创始人提到 。市场正在发生变化!他要重新将注意力放到业务盈利上   ,

在软银实施其救援计划的同时,WeWork开始为自己过去的野心计划减压  。公司将裁撤掉软件业务 !以及由创始人妻子Rehekah运营的一所小学,重新将专注力放在租赁和翻新办公空间上。

在经历了新的资金注入以及高层变更之后,WeWork将如何触底反弹?   。


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